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浙江仙通一季报点评:加速渗透乘用车密封条整车市场、业绩高速增长...

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公司公告:2017 年一季度,公司实现营业收入1.93 亿元,同比增长49.43%,实现净利润6097 万元,同比增长81.26%。营收和净利润增长符合预期,营收增长的主要原因是公司在17 年获得了多款全国销量前十的细分车型的部分或者全车密封条市场。净利润增长的主要原因是营收的增长,同时高毛利率产品欧式导槽营收占比提升以及公司优化管理水平,降低成本。

自主品牌市场强势,合资品牌拓展顺利,营收增速快,有望5 年内成为内资汽车密封条行业第一。自主品牌上,公司目前已经为上汽通用、吉利和奇瑞等多家自主品牌汽车批量供应整车密封条产品。合资品牌上,公司已经成为本田等日韩汽车的二级供应商,同时别克小型MPV 密封条配套项目已进入手工样件阶段,雪佛兰紧凑级新车项目也已进入生产批准阶段。

高毛利产品欧式车窗导槽持续放量,营收占比提升,公司毛利率料稳中有升。公司是目前国内唯一能够生产欧式车窗导槽的内资厂家,产品毛利率高达60%。欧式导槽15 年营收占比11%,16 年占比20%,17 年有望持续提升到30%左右。17 年一季度毛利率48%,高于16 年全年46%的毛利率水平。

募投产能保障公司业绩高增长。上市募投项目2300 万米橡胶汽车密封件将于2017 年底投产,2018 年底即可达产。1300 万米汽车塑胶密封件将于2018 年底投产,产能4 年内释放。项目全部达产后,橡胶密封条产能提升53%,塑胶密封件产能提升54%。

随着募投项目投产和新项目拓展,公司未来三年业绩有望实现高速增长,上调17、18 年盈利预测,维持“买入”评级。预计17-19 年净利润为2.39/3.47/4.68 亿元,EPS 分别为2.65/3.84/5.18 元,PE 分别为36/25/18,维持“买入”评级。申万宏源集团股份有限公司